上午最刺眼的一条。隔夜欧股下跌+油价高位+中东增兵三件事叠加，港股成了亚太风险偏好的出气口。哔哩哔哩、小米、京东健康齐跌近6%，注意这不是A股式的板块轮动，是外资对区域敞口的整体减仓——与Bloomberg「香港跌幅为3月来最大、领跌亚……

与低开2.09%相比，盘中是越跌越急的形态，说明不是开盘情绪一次性释放。港股地产股同步走弱（远洋跌近12%），杀的是高杠杆+高估值两类资产。对照A股上证微涨0.31%、深成指小跌，可见资金在做「离岸转在岸」的跷跷板——这条线下午要盯南向是否转为净买入。

在恒指跌3%的背景下逆势大涨，说明资金对「华为链+明确协议」这类确定性事件仍愿意给溢价。这是今天港股唯一的强势主线，与整体杀跌形成对照读——弱市里的独立行情，往往对应资金在缩圈而非撤退。

市场把「核心PCE低于预估+两位副主席称需更多时间」读成加息节奏放缓，指数才惊险收红。但真正值得记的是埃森哲单日20%——AI咨询落地开始体现在传统IT服务商的订单里，这条比指数涨跌更有信息量。美债收益率暂别多年高位，是今天亚太能喘口气的前提。

「一篮子风险推升最安全债券需求」这个表述很关键：市场不是在赌衰退，而是在为地缘+财政两条线买保险。与上午港股杀跌是同一枚硬币——避险资金先撤新兴市场、再撤高估值成长。下午看A股能否靠内需板块接住。

盘前后进展：盘前刊只报了美债与油价的隔夜结构，这条是全新的量级信息。600亿美元是单一AI芯片项目罕见的融资规模，说明定制ASIC路线正在从「试水」变成「举债押注」。与亚马逊拟出售80亿美元英伟达芯片同频——算力资本开支的融资结构正在多……

和博通600亿对照读就是今天的暗线：算力不再只用自有现金流买，而是做成可证券化的资产卖给投资者。用SPV卖芯片本质是把GPU当基础设施资产来融资，风险从科技公司资产负债表转移到资本市场——这是「AI估值金融稳定风险」线索的又一次具体化……

峰会成果里少见的可操作清单：AI风险分类分级、事件通报范围流程、纳入更广交流框架。与加州总检察长传票OpenAI、白宫让大厂自查并置读，全球AI治理正从表态阶段进入「定标准、划流程」阶段。对做AI出海和合规的人，这三条比关税清单更值得逐字读。

盘前后进展：盘前刊报了东京CPI超预期，这里是官方首次把「退出非常规宽松」说成既成事实。城内实明确与安倍经济学切割，等于给日央行加息开了政治绿灯。日元套息交易的逆风会持续外溢到亚太风险偏好，今天日经跌0.9%、东证跌1%就是第一反应。

与Logan「呼吁至少加息50bp」形成正面对撞——这是本周最清晰的政策撕裂。总统要低利率、地方联储主席要加息，市场只能靠数据来裁决，本周五非农就是那个裁决点。注意这是情绪指标而非研判依据，真正的定价锚仍在长端收益率。

盘前后进展：盘前刊已报过华泰这条的结论，这里是补充细节——狭义AI链贡献约九成出口增长，三季度顺差1153亿美元、对名义GDP贡献19.6%。这个数字说明韩国本轮的出口强势是AI硬件单点驱动、而非普遍需求。对A股存储、PCB、光模块是顺……

下午到隔夜最重要的单一变量：10年期从5.34%回落到5.24%之后，市场把定价权交给了就业数据。若非农强，Logan的加息50bp不再是孤立声音，全球高估值资产要再挨一轮；若弱，今天的港股杀跌可能是错杀。建议下午就把仓位调整成「对非农中性」的状态。

期货微涨说明市场对非农没有共识预期，这种「低波动等待」往往是数据公布后单边行情的铺垫。与港股白天的杀跌放在一起看：如果非农偏弱、美债继续回落，今晚欧美盘和明天港股有修复空间；反之今天港股的跌法会先传染到欧洲。

盘前后进展：盘前刊已报增派第三艘航母，这里补充兵力规模（9千至1万）与特朗普「中期选举后或升级对伊打击」的表态叠加。第三艘航母是持续部署而非一次性敲打，意味着油价的风险溢价短期不会散——这条线决定了未来数周通胀预期的尾部，进而决定长端利率的下限。

盘前后进展：盘前刊报过事件本身，这里追踪的是它正在与加州传票、Azure蒸馏窃取事件连成一条线——AI安全治理从「内部研究问题」变成「司法与监管介入的问题」。下午可以关注是否有更多研究员公开表态，这条对判断OpenAI的合规成本和人才流向有参考价值。